信达证券（601059）股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期对宁波银行（002142）进行研究并发布了研究报告《净息差逆市提升，AUM增势喜人》，本报告对宁波银行给出评级，当前股价为26.97元。

(资料图片)

宁波银行

事件：近日，宁波银行披露2022年年报：归母净利润同比+18.05%（前三季度+20.16%）；营业收入同比+9.67%（前三季度+15.21%）；全年年化加权ROE15.56%，同比-1.07pct。

点评：

营收增速阶段性放缓，业绩保持双位数增长。2022年宁波银行营收同比+9.67%，增速在已披露数据的12家上市城商行中位居第5；归母净利润同比+18.05%，增速在已披露数据的上市城商行中位居第6，两年年均复合增速为23.82%。公司业绩较快增长，主要得益于规模高速扩张和拨备反哺，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。营收和业绩增速边际放缓，则主要源于中收以外的其他非息收入拖累。

净息差逆市提升，资负结构优化。2022年公司净息差2.02%，较前三季度逆势+3bp（同期城商行整体净息差-7bp至1.67%），已连续两个季度上行，处于上市城商行中等偏高水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年-1bp和-5bp。公司着力优化资产负债结构，全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年+17bp，存款平均余额占计息负债的比例较上半年+29bp。公司持续深化大零售战略，Q4末个人贷款/总贷款、个人存款/总存款分别较Q2末+1.48pct、+2.57pct。

不良贷款量率双降，资产质量优势突出。Q4末不良贷款余额较Q3末环比-0.30%，不良率环比-2bp至0.75%。公司进一步加大贷款分类审慎力度，逾期3个月以上贷款占不良贷款的比例较Q2末-5.73pct至67.82%；关注类贷款占比环比+11bp至0.58%，但仍处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较轻。Q4末拨备覆盖率环比-15.32pct至504.90%，处于上市银行前列，风险抵御能力坚实。

存款加速增长，资本合理充裕。公司规模保持较快扩张，Q4末总资产、总负债分别同比+17.39%、+17.79%，其中贷款同比+21.25%，存款同比增速较Q3末+3.71pct至23.19%。Q4末核心一级资本充足率环比-21bp至9.75%，处于上市城商行较高水平。公司稳步推进资本集约化管理，当前资本仍然合理充裕。

盈利预测：公司深耕优质经营区域，持续深化多元利润中心建设，聚焦大零售和轻资本业务，财富管理业务基础得到显著夯实，Q4末零售AUM、私行客户数、私行AUM分别同比增长22.77%、37.98%、48.50%。随着新一轮三年规划开启，公司未来发展可期，我们预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为16.13%、18.20%、19.54%。

风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利230.74亿，根据现价换算的预测PE为7.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为40.7。

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